На Solana открыли кредиты USDC под акции SpaceX и Micron

На Solana появился новый способ получить USDC, не продавая токенизированные акции SpaceX, Micron, SK Hynix или SanDisk. 28 октября 2026 года кредитный протокол Kamino открыл Backpack Market: владелец поддерживаемых токенов может передать их в обеспечение и занять долларовый стейблкоин. О запуске сообщили Kamino и Backpack; 29 октября Kamino опубликовал подробное описание продукта.

На первый взгляд это напоминает обычный кредит под залог ценных бумаг. Но в новой схеме есть необычный риск: операции с займом доступны круглосуточно, а стоимость заложенных акций для расчётов обновляется по расписанию американских бирж. За выходные цена в протоколе может стоять на месте, после чего измениться одним скачком - вместе с риском ликвидации залога.

Речь именно о токенах, связанных с акциями и выпущенных Backpack Securities, а не о возможности внести любые бумаги с брокерского счёта. Право использовать сервис зависит от юрисдикции, а сам заем не застрахован как банковский депозит. Детали запуска приведены в официальном сообщении Kamino.

Что запустили Kamino и Backpack

Новый Backpack Market - отдельный кредитный рынок внутри Kamino, работающий в блокчейне Solana. Держатель поддерживаемого токена передаёт его в залог, после чего может занять определённое количество USDC. Если долг погашен и состояние позиции позволяет, обеспечение можно вывести обратно. Продажа самих токенов для получения ликвидности не требуется.

Роли участников разделены. Backpack Securities выпускает токенизированные ценные бумаги и описывает права держателей, Kamino обеспечивает работу кредитных смарт-контрактов, а Allez Labs управляет риск-параметрами рынка. Это не одна компания с единым обязательством перед пользователем. Ошибка или изменение условий на одном уровне может повлиять на всю операцию.

Kamino называет Backpack Market изолированным: у него собственные резервы, лимиты и параметры риска. Такая конструкция должна ограничивать передачу проблем из других кредитных рынков протокола, но не делает этот конкретный рынок невосприимчивым к нехватке ликвидности, неполадкам оракула или ошибке смарт-контракта.

Четыре токена: SpaceX, Micron, SK Hynix и SanDisk

На старте в залог принимаются четыре инструмента: SPCX, связанный с акциями SpaceX; MU - Micron Technology; SKHY - депозитарные расписки SK Hynix; и SNDK - SanDisk. Все четыре выпуска находятся в экосистеме Backpack Securities. SKHY важно понимать именно как токенизированную американскую депозитарную расписку, а не как прямую передачу корейской акции на другой рынок.

По заявлениям Backpack, один токен обеспечивается одним соответствующим инструментом в брокерской инфраструктуре. При этом рыночная цена токена может отклоняться от оценки базовой бумаги, особенно когда традиционная биржа закрыта. Формулировка «обеспечен 1:1» описывает заявленную схему выпуска и погашения, а не гарантию стабильной цены или безусловный доступ каждого кошелька к исходной ценной бумаге.

Перед любым переводом необходимо сверять адрес выпуска с официальным каталогом токенов Backpack. Совпадающее название SPCX или MU в кошельке само по себе не подтверждает подлинность актива. Подробнее о разнице между цифровой записью и юридическими правами мы писали в материале токенизация реальных активов и риски владельца.

Как заем превращает акции в USDC

Представим инвестора, у которого уже есть токены SPCX. Вместо того чтобы продать их, он вносит часть позиции в Kamino. Протокол оценивает обеспечение через ценовой источник - оракул - и показывает доступную сумму заимствования. После подтверждения операции инвестор получает USDC на свой кошелёк Solana и становится должен вернуть занятые токены с начисленными процентами.

Пока заем открыт, владелец сохраняет экономическую зависимость от цены заложенных акций: рост стоимости может улучшить положение позиции, падение - ухудшить. Но распоряжаться заложенными токенами свободно уже нельзя. Для полного вывода потребуется погасить долг или оставить достаточное обеспечение по действующим правилам рынка.

USDC здесь выступает единицей займа, а не обещанием прибыли. Даже если привязка к доллару сохраняется, у заемщика остаются стоимость кредита, комиссии, возможный дефицит ликвидности и риск снижения залога. О том, почему долларовый токен не равен банковскому вкладу, рассказывает наш материал как работают стейблкоины USDT и USDC.

Сколько USDC можно занять и где начинается ликвидация

Основная величина в таком займе - LTV (loan-to-value), отношение суммы долга к текущей оценке обеспечения. Например, 300 USDC долга при залоге на $1 000 дают LTV 30%. Чем выше показатель, тем меньше запас до уровня, на котором протокол может начать принудительно сокращать позицию.

По данным публичного снимка риск-параметров Kamino на 28 октября, максимальный LTV составлял 30% для SPCX и SNDK и 40% для MU и SKHY. Уровни ликвидации в том снимке были соответственно 50% и 60%. Это исторические параметры на дату запуска, а не постоянные условия. Allez Labs может изменить их; перед операцией нужно смотреть фактические цифры внутри Backpack Market.

Рассчитаем условный заем: стоимость SPCX в обеспечении - $1 000, долг - 300 USDC, проценты и комиссии пока не учитываем.

В последней строке позиция достигает опубликованного на старте порога ликвидации для SPCX. В действительности начисление процентов увеличивает долг, а применяемые протоколом цены и комиссии могут изменить результат. Поэтому ждать ровно 40-процентного падения, ориентируясь на этот пример, опасно: фактический риск может возникнуть раньше.

Почему выходные особенно опасны для такого кредита

Обычный DeFi-кредит под криптовалюту оценивает залог на рынке, который торгуется непрерывно. С токенизированными акциями ситуация сложнее: американские биржи имеют часы работы, а Kamino допускает операции с обеспечением и займом 24/7. По заявлению разработчиков, пока рынок базовых бумаг закрыт, оракул сохраняет последнюю опубликованную цену.

Предположим, в пятницу токен SPCX оценивался в $1 000. В субботу появилась новость, которая резко изменила ожидания инвесторов. В интерфейсе залоговая стоимость может ещё выглядеть прежней, поскольку данные обновятся только при возобновлении биржевых торгов. У пользователя создаётся впечатление, что запас прочности не уменьшился, хотя рыночные условия уже другие.

При следующем обновлении оракула цена может скорректироваться резко, без привычной последовательности небольших изменений. Тогда LTV тоже вырастет скачком. Это не обещание неминуемой ликвидации по понедельникам: результат зависит от величины долга, фактической цены, порога ликвидации и работы механизма. Но устаревшая котировка на экране не является доказательством безопасности позиции.

Особенно внимательно нужно относиться к длинным выходным, публикациям отчётности и неожиданным корпоративным новостям. Подробное объяснение особенностей оракула приведено в разборе запуска Solana Compass. Заемщик должен учитывать и обратный риск: отсутствие обновления цены не мешает процентам по кредиту продолжать начисляться по правилам протокола.

Означает ли SPCX владение настоящей акцией SpaceX

Токенизированные бумаги Backpack устроены сложнее, чем обычная монета Solana. Backpack утверждает, что базовые инструменты удерживаются в регулируемой брокерской и депозитарной инфраструктуре, а права на них оформляются как security entitlements по статье 8 Единого торгового кодекса штата Нью-Йорк. Компания называет RQD Clearing и Atomic Vault Securities участниками этой цепочки.

Для подходящего клиента Backpack предусмотрена конвертация токена в соответствующую бумагу через пополнение своего аккаунта Backpack: токен возвращается в систему, а на счёте появляется соответствующее брокерское право. Это не означает, что любой анонимный адрес в Solana может немедленно потребовать выдачи акции от эмитента без проверки личности, территории и других условий.

Есть и разница между базовой бумагой и обеспечением в Kamino. Пока токен заблокирован в кредитном протоколе, на него распространяются технические риски этого протокола. Заявленные механизмы защиты брокерских активов не превращаются автоматически в страховку DeFi-займа. Держателю стоит отдельно изучить условия Backpack Securities и раскрытие рисков, а не ориентироваться только на рекламное описание обеспечения 1:1.

Изолированный рынок не отменяет риск потери средств

Разработчики Kamino подчёркивают, что у Backpack Market отдельные резервы. Это помогает разграничить кредитные риски, но ликвидация отдельной позиции происходит по её собственным показателям. Если протокол продаёт часть обеспечения для возврата долга, пользователь может навсегда потерять эту часть позиции даже при последующем восстановлении цены акции.

Кроме движения котировок имеют значение ликвидность токена, ликвидность USDC для займа и погашения, техническое состояние оракула, смарт-контракты и ограничения доступности сервиса. В момент стресса теоретическая стоимость обеспечения не обязательно равна сумме, которую можно быстро получить при продаже. Процент по займу тоже может меняться, если это предусмотрено параметрами кредитного рынка.

Похожий принцип залогового кредитования знаком пользователям Aave, однако условия конкретных пулов и их ликвидационные механизмы отличаются. Для сравнения можно посмотреть наше объяснение займов под залог криптовалюты в Aave; переносить оттуда цифры комиссий или порогов в Kamino нельзя.

Кто сможет воспользоваться кредитами и что проверять

Наличие кошелька Solana не делает инвестора автоматически подходящим участником. Kamino говорит о доступе для eligible holders - держателей, удовлетворяющих требованиям. У Backpack Securities есть территориальные ограничения и правила проверки клиентов, а для некоторых способов погашения необходимо иметь подходящий аккаунт на бирже. В частности, документы эмитента предусматривают ограничения предложения токенизированных ценных бумаг лицам из США.

До перевода токенов в обеспечение необходимо самостоятельно проверить четыре вещи: поддерживается ли конкретный токен и его адрес; доступен ли рынок в вашей стране; каковы актуальные LTV, ставка заимствования и порог ликвидации; можно ли погасить долг и вывести актив при неблагоприятном сценарии. Для операций в Solana нужен и запас SOL на сетевые комиссии.

Особая осторожность нужна при переходе между сервисами. Токены Backpack Securities - не то же самое, что xStocks другого эмитента, даже если названия компаний совпадают. На BarbadosNews мы уже разбирали, как различать активы и последствия закрытия отдельного приложения, в материале о выводе USDC и xStocks из Lume. Не следует отправлять активы разных выпусков в адрес рынка, который их не поддерживает.

Что меняет запуск для рынка токенизированных акций

До появления таких кредитных рынков токенизированная акция прежде всего давала возможность перемещать инструмент по блокчейну и торговать им. Теперь к этому добавляется ещё одна функция: получать ликвидность, сохраняя зависимость от цены бумаги. Kamino заявляет, что к октябрю в его протоколе было размещено около $50 млн токенизированных акций разных эмитентов; это не объём депозитов нового Backpack Market.

Дальнейшее расширение зависит не только от числа новых тикеров. Важнее, насколько ликвидны сами токены, насколько надёжно работают ценовые источники, на каких условиях их можно обменять на базовые бумаги и насколько ясны права пользователя в каждой стране. Пока Kamino и Backpack не назвали сроки подключения следующих активов.

Для владельца токенизированных акций ключевой вопрос сейчас - не «сколько можно занять», а «что произойдёт с залогом при следующем резком изменении биржевой цены». Новый рынок действительно позволяет получить USDC без немедленной продажи токенов. Но право сохранить их до погашения займа зависит от выполнения всех условий кредитной позиции.

Автор

Barbados